盘前晨报 1020

判断隔夜纳指与费半反包、存储集体涨，但今晨韩股开盘跳水、SK 海力士在首尔反跌——同一个板块两个方向，说明这更像超跌修复，不是趋势转向。昨日 A 股已是「指数红、个股绿」的权重护盘，今日更可能是高开后的结构分化而非普涨。方向上仍相对看好油气化工、银行红利、家电出口链，对应未来 1-2 个交易日。

前提沪指仍在 3650 一带至 3750 一带的震荡区间内，区间未破前不预设方向。3700 附近为短期强弱分界：守住且量能不缩则结构暂稳；若有效跌破 3650 一带，则以降低仓位为先。

反面三大拐点里，会晤已落地、加息被「10 月按兵不动」暂时摁住，唯独通胀与油价还在反向恶化：WTI 重回百元、创一个多月新高，霍尔木兹七日流量掉到前周四成。若油价继续冲，前两条的松动会被一次性吃掉。今日 LPR 与柏林 GTC 是两个观察点，仓位不宜打满。

隔夜纳指涨超 1%，费半结束八连跌，存储集体反包，西数与闪迪领涨——上周砸得最狠的先弹，典型的超跌修复。但同一晚 WTI 重回百元、创一个多月新高，10 年期美债收益率反手涨回 5.15%。我们讲了两周那条链——油价推通胀、通胀定加息、加息压美债与风险偏好——昨晚是顺着走的，压制在回来。今晨日韩干脆没跟：韩股开盘跳水跌超 2%，SK 海力士在美股涨近 5%、在首尔跌 4%。拐点上，通胀反向恶化、加息边际缓解但长端在回吐、会晤已落地。

昨日沪指低开高走小幅收涨，深成指微红，创业板指与科创 50 双双下跌，科创 50 全场最差，指数红得勉强。全市场超 3100 股下跌。成交 1.44 万亿，贴着年内低点 1.41 万亿，连续第三日缩量。量能性质很清楚：两融一周减了 700 亿、活跃度创两年新低，杠杆在撤；股票 ETF 上周净申购 441 亿，被动资金在接。所以还是存量资金不敢扩散、只在权重与主题里抱团，钱有意愿，缺的是催化。定性是良性分歧，但比上周弱一档——护盘的只剩银行和家电。

形态上沪指收出低开高走的小阳，早盘一度下探，午后靠红利拉起，收在区间中部；但创业板指再下一台阶、科创 50 单边下挫，成长端连止跌都没做到。底部钝化的共振更谈不上：上证 50、沪深 300 与红利指数有缩量止跌迹象，中证 500、1000 只是收平，创业板与科创 50 还在往下——共识基础比上周更薄。宽基强弱上，红利与超大盘居前，中盘居中，双创与北证垫底。真要动手，挑跌势收敛、量价配合的那一类，别接还在放量下跌的刀。

昨日领涨的是地面兵装、机器人、银行、家电、中药，共同点是与海外科技链不搭界、又能落到业绩上：兵装有航展与整合预期，机器人有国标与九部门科技兴商，银行有分红，家电有国补与出口。领跌的是地产链、种业、电池、半导体。热点从算力硬件切向机器人、军工与红利。方向上仍相对看好 油气化工、银行红利、家电出口链；相对回避 机器人等已连拉的题材、地产链、电池与锂矿。拿不准的用弹性宽基：创业板 50、科创创业 50、科创综指、科创 100、科创 200、科创 50 增强。节奏上跌得多的先反弹，别追已经连拉的。

• 上午九点 LPR 报价，市场预期一年期与五年期均持平
• 港股重阳节后复市，北水回归看恒生科技补涨力度
• 英伟达 GTC 柏林开幕，黄仁勋明日演讲，物理 AI 是主线

• WTI 重回百元，霍尔木兹流量骤降，通胀链重新向上
• 两融一周减七百亿、活跃度创两年新低，去杠杆未止
• 创业板与科创 50 仍在创新低，成长端没有止跌信号