2026 年 2 月月报：恒生科技单独跌 10%，A 股却在涨

风险声明：本文为个人学习记录与月度数据复盘，不构成任何投资建议。数据引自公开行情，可能存在滞后或口径差异，请以官方发布为准。投资有风险，决策需谨慎。

二月的盘面，是"同月不同命"的典型样本

沪深日均成交 2.29 万亿，比 1 月的 3.01 万亿回落约 24%。

A 股横盘微涨，恒生科技单月跌掉 10%——这是 13 个月里最大的一次跨市场分化。

行业层面：A 股内部也在换方向

• 领涨：元件 +12.5%、航运港口 +10.0%、环保设备 +9.7%、保险 +9.2%、通用设备 +8.9%
• 领跌：广告营销 -11.6%、贵金属 -11.4%、互联网电商 -4.0%、游戏 -3.9%、一般零售 -3.3%

1 月的明星（贵金属 +60.3%、广告营销 +35.7%）在 2 月立刻掉到跌幅榜前二。 这种"月度级别的彻底反转"在正常市场里不常见，它说明当时的上涨里有相当一部分是情绪和资金驱动，而不是逻辑驱动。

我的看法：为什么港股跌得这么狠

1）久期差异。 恒生科技的成分以互联网平台与半导体为主，现金流靠后，对贴现率最敏感。全球长端利率高位徘徊时，这类资产的估值调整幅度天然更大。

2）叙事缺位。 同一轮 AI 行情里，美股有"算力订单"这个可验证的锚，港股大厂缺一个同等量级的验证指标。缺叙事的资产，一旦没有资金支撑，就只剩下估值的自然回归。

3）资金不在场内。 港股的边际定价权很大程度掌握在南向资金手里。资金不在，港股就缺少承接；A 股则有内资轮动支撑。这是同月两地表现背离的直接原因。

方法论上，记一条：跨市场比较时，先对齐"久期"和"资金来源"两个维度。 拿一个高久期、低外资流入的市场，去和一个低久期、内资主导的市场比涨跌幅，结论一定是错的。

数据来源：公开行情数据（上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、科创50、恒生科技、恒生指数 及申万二级行业样本）。
本文为个人学习记录，不构成投资建议。